本年2月,山东青岛的侯元祥因克己抗癌药剂、药粉,声称专治癌症并经过微信朋友圈进行宣扬出售,被以出产、出售假药罪判处12年有期徒刑并处罚金1200万元。
一同被判刑的,还有侯元祥的妻子、儿子、女儿和前女婿等人,他们别离被判刑数年,罚款50万元至900万元不等。
一审宣判后,侯元祥一家人提出上诉。近来,青岛中院对此案作出二审裁决,以为原审判定确定现实不清、根据不足,吊销一审判定,发回重审。
由此,涉案的“抗癌1号”“抗癌2号”是否为假药,成为该案的焦点。
40岁入中医门的“侯教授”
本年67岁的侯元祥是山东省临沂市沂水县人,曾当过教师,后来改行做中医。他的一名亲属对我国新闻周刊表明,侯元祥大约是从40多岁,入门中医,“他的医术高明,评脉十分准,五六秒就能判别出患者得了什么癌症”。
侯元祥的女儿侯静则在医院里做过医师助理,辞职后做过房产中介、服装出售等作业。再后来,她曾运用假日到曲阜中医药校园进行过时间短的学习,2017年至2019年,又在山东中医大学函授学习。
“由于父亲医术的高,所以她的医术也很好”,上述受访亲属说。
侯元祥曩昔的宣扬广告 图/网络
天眼查数据显现,侯元祥名下的山东潍州中医医院有限公司成立于2019年,法人是侯静的前夫付松杰。公司注册资本3000万人民币,运营范围触及中医科、内科、外科、妇产科。
在多个网站上,侯元祥自称结业于世界医科大学,是主任医师、世界医学博士、我国医学科学院教授,世界中医药协会永久会员,世界医学科学院客座教授、国家药品监督办理局新药评定专家,兼淄博瑞德中医研讨院院长、我国医科大隶属医院声誉院长,2004年度我国科技劳模、研讨肿瘤有30年临床经验。
部分宣扬广告中还说到,侯元祥享用国务院特殊津贴,有两项科研成果,一项是他研讨的《心脑汤》被世卫安排定为心脑疾病要点开发产品,对心脏病有效率100%;第二项则是他的“抗癌1号”、“抗癌2号”。侯元祥自称治好了2万多名癌症患者,30多万名心脏患者。
侯元祥称自己的证书和文凭都是国家发的,经我国新闻周刊查询,侯元祥的上述头衔和科研成果均无法证明。尽管如此,依然有部分患者对此毫不怀疑。
检索搜索引擎发现,“侯元祥能看病”的说法最早出现在2012年,曾有网友自称患有乳腺癌,期望得到“侯教授”的医治。尔后,有部分网友在网上表明,得到了抗癌专家侯元祥的帮忙。
侯元祥曩昔的宣扬广告 图/网络
2018年,还有网友在“肺癌帮”网站上共享了自己求医侯元祥的阅历。他说到,侯元祥是游医,每个月来淄博2次,地点在淄博火车站北面的大厦里。侯元祥评脉只要三分钟左右,便开端侃侃而谈,一番说教后,他信任了侯教授提出的医治方法。对方声称“最短五六十天,最长五六个月就能够治好”。但是,侯元祥的确诊和药对其病况并无缓解,只是12天的药费就到达2856元。
侯元祥被捕后,他承认了自己在网络上进行虚伪宣扬的现实,自己和女儿侯静都没有执业医师资格证,克己的医治心脏病和癌症的药物,也都没有经过国家相关部分的临床实验和检测。
即便如此,侯元祥的亲属依然以为,他的药物尽管没有经过相关部分认证,但的确治好了许多患者,“许多患者都愿意为他作证,他还有好几个弟子”。我国新闻周刊测验联络这些人员进行求证,该亲属未供给联络方法,称需求寻求对方定见。
根据相关信息,我国新闻周刊联络到了侯元祥老家沂水县沙沟镇侯家官庄村的部分乡民。多位乡民表明,自己听说过侯元祥,不知道他家有中医布景或是代代行医。
侯元祥被捕后曾供述称,1972年前后,他从自己二姥爷处得知了一个医治肿瘤的方剂,他在该药方基础上添加了香菇、灵芝等进步免疫力的东西,期望推行这个药方卖药赚钱。2012年前后,他又制造并熬制了抗癌中药,与女儿侯静一同售卖,“侯静首要出售医治心脑血管的‘心脑汤’中药,有时候也售卖抗癌中药,出售的中药钱都由候静自己收款并运用保管。”
但在案子一审期间,侯元祥又给出了不同的说法。他改口称,自己是在2019年年末才接手了教师捐献的秘方,在此之前,他售卖的都是保健品,而一切收入都归教师,自己没有任何提成,也从来没有宣扬过能够医治癌症。
2022年2月,公安部挂牌督办第一批8起制售假药劣药等涉药品违法严重典型案子并予以发布,其间便触及侯元祥,即山东青岛侦破侯某某等用临期中药、降糖类西药等假充抗癌药案。
公安部称,2022年1月,山东省青岛市公安机关根据药品监管部分通报头绪,侦破一同运用临期中药、降糖类西药等不合法制售抗癌药案,摧毁窝点1处,捕获违法嫌疑人6名,现场抄获自命名抗癌药液740袋、药粉48袋及临期中药药丸、降糖类西药胶囊33万余粒,涉案金额2000余万元。经查,2019年12月以来,违法嫌疑人侯某某(即侯元祥)等人很多购进接近有效期的中药和降糖类西药,在一公寓内将药品研磨、提取后制成自命名抗癌药剂、药粉,声称专治癌症,经过微信朋友圈进行宣扬出售。
一审判定书中说到,侯元祥售卖的“抗癌 1号”、“抗癌 2 号”是由香菇、虫草、灵芝、夏枯草、黑枣、昆布、牛蒡根、蒲公英根、人参、黄芪、当归等中药药材熬制。
侯元祥曩昔的宣扬广告 图/网络
6人被判刑,罚款近3000万
2022年1月,侯元祥的女儿侯静因涉嫌不合法运营罪被刑拘,随后,侯元祥及其儿子侯雷、妻子肖培臻、前女婿付松杰也因涉嫌相同的罪名被警方捕获,其外甥李帅则因涉嫌包庇罪被拘捕。
2022年8月,青岛市黄岛区人民检察院提起公诉。检察院指控,2011年以来,侯元祥、侯静等人在未获得《药品出产许可证》《药品运营许可证》等的状况下,经过在网络上投进侯元祥虚伪个人简介,在淮坊市、淄博市、青岛市黄岛区等地号脉问诊、出售自称抗癌的药物。
2022年2月17日,侯元祥等人出售的“抗癌1号”、“抗癌2号”和 “野生心脑汤”等中药,经青岛市商场监督办理局确定为假药。经审计,自2011年5月至2022年1月,出售“抗癌l号”、“抗癌2号”和“野生心脑汤”等涉案假药的出售金额为人民币1436.36万元。
其间,被告人侯元祥对外称侯教授,担任供给配方、医治癌症疾病、出售药品,侯静担任医治癌症以外的疾病并出售侯元祥的“抗癌药品”以及“野生心脑汤"、购进中草药、熬制中药药剂等。
与此同时,侯雷在后台假充担任拿药、退药的医师“李主任",对外用快递的方法邮递药品以及对接沂源瑞康医院的出售状况。肖培臻担任收款及协助寄送药品快递。付松杰自2020年1月至2020年9月参加,帮忙侯静进行熬制中药并收取部分出售金钱,该时间段内的假药出售金额为人民币236.048万元。
公诉机关还联络了多名曾在侯元祥或侯静处看病买药的患者,他们花费的医药费在几千元到数万元不等。多名患者说到,他们是因侯元祥的“教授”等医学头衔和名望,才挑选去看病,还有2名患者说到,在买药的2年或3年后,侯元祥就联络不到了。
判定书显现,在被公安机关查询后,外甥李帅为侯元祥等人供给了通讯东西及住处。期间,他谎报有联系和才能为侯元祥一家出售、出产假药洗脱罪名,并索要就事费用。其间,侯雷、付松杰各送给李帅50万和200万元的现金,后者将该两笔现金藏匿于家中,现金被抄获后,经清点合计249万元。
青岛市黄岛区人民检察院以为,被告人侯元祥、侯静、侯雷、肖培臻、付松杰出产、出售假药,有其他特别严重情节,应当以出产、出售假药罪追究其刑事责任;李帅欺诈别人资产,数额特别巨大;明知侯元祥等是违法的人而为其供给躲藏场所等,帮忙其逃匿,应当以欺诈罪、窝藏罪追究其刑事责任。
对此,侯元祥及其家人纷繁提出了贰言。其间,侯元祥的辩护人对青岛市商场监管局作出的“假药”确定提出贰言,以为侯元祥不构成出产、出售假药罪,其行为更契合“波折药品办理罪”的特征。
侯静的辩护人则提出,出售有疗效民间传承药方,不能确定为出产、出售假药罪,应充沛考量我国中医药开展的实际状况和现实状况;对 “是否为假药”的确定仅根据法条单一确定,缺少客观性、科学性,不能确定涉案中药饮片归于假药。
在本年2月一审期间,黄岛区法院关于上述定见不予采用,以为不契合本案现实及法令规则。
随后,法院一审判定,侯元祥及其妻子、子女、前女婿犯出产、出售假药罪。其间,侯元祥被判12年并处罚金1200万元,侯静被判11年并处罚金900万元,侯雷被判8年并处罚金500万元,肖培臻被判5年并处罚金300万元,付松杰被刑3年并处罚金50万元。李帅则犯欺诈罪、窝藏罪,决议履行有期徒刑11年,并处罚金人民币30万元。
二审发回重审,法院以为现实不清
一审判定后,侯元祥一家均提出了上诉,其二审辩护律师李爱军也向法院提交了定见书。现在,侯元祥及其妻子被监视居住,侯静、侯雷等人被羁押于看守所。
李爱军对我国新闻周刊表明,一审判定查明现实过错,定性过错,量刑过错。一审判定科罪量刑的要害根据是青岛市商场监督办理局的关于假药的确定书,以及审计单位关于涉案金额的审计报告,前者决议案子定性,后者决议案子量刑。
在上一年2月和5月,青岛市商场监督办理局别离作出确定和弥补阐明,确定“抗癌1号”(液体药剂+药丸)、“抗癌2号”(药粉)、医治肝癌的“肝”(液体药剂+药丸)医治心脑血管疾病的“野生心脑汤”(液体药剂+药丸)四种产品为假药。
该局以为,涉案四种产品无药品注册证号、无医疗机构制剂存案,无药品出产许可证、无医疗机构制剂许可证,无国家药品规范等,却出产出声称医治癌症、肝癌、心脑血管疾病等的药品出售给患者看病,涉案产品归于非药品。
李爱军以为,青岛市商场监管局的论说“自相矛盾”,既确定涉案产品归于“非药品”,又论说为“契合关于药品的界说”,“已然对错药品怎么能契合药品的界说?已然是契合药品的界说又怎么可能对错药品?”
李爱军还以为,青岛市监局还停留在以往的确定规范上,以为涉案产品“未经监管部分同意”,未根据药品办理法规则的严厉出产流程出产,不能确保药品应有的安全性、有效性,该产品即为非药品。
“在刑法修正案(十一)公布后,该类未经同意的药品被归入波折药品办理罪。青岛市监局在此之后,依然将其确定为假药”,李爱军弥补。
此外,2018年2月9日国家药监局发布《关于对医疗机构使用传统工艺制造中药制剂施行存案办理的公告》,清晰了存案细则。李爱军以为,在该公告发布之前,中药制剂的管控是一个法令“空白期”,根据“法不溯及既往”准则,侯元祥、侯静在2018年2月9日之前的行为不构成出产出售假药罪。
李爱军还说到,该案中没有根据证明涉案产品给患者造成了损害健康的结果,侯元祥的行为并没有侵略出产、出售假药罪所维护的法益。
一审判定6个月后,2023年8月,青岛市中级人民法院发布二审裁决书。该院以为,原审判定确定现实不清、根据不足。为此,吊销黄岛区法院此前作出的一审刑事判定,并发回该院从头审判。
作者:王春晓
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当地时刻4月2日,特朗普宣告“对等关税”方针,拟对全球进口产品加征10%的基准关税,对部分国家征收更高的差异化“对等关税”,但对USMCA产品及部分职业给予豁免。
短期极点静态假定下,若对华征收的34%对等关税后续落地而且在本年年内一直没有撤销的话,估计本年特朗普上台以来加征的54%新增关税对我国本年出口和GDP的年化增速连累别离为8.2和0.9个百分点。
但国内方针也屡次表达方针端有足够的储藏应对外部“风高浪急”,咱们预期国内逆周期方针将以财政和钱银为首要抓手出台增量方针保证经济平稳开展。
战略方面,估计关税“风暴”落地后,A股阶段性优于港股,中心财物迎来装备性时机。
海外方面,估计二季度海外商场或仍出现类滞胀买卖,外需定价的危险财物或仍偏弱轰动,黄金的行情或还未完毕。
金属职业方面,或阶段性的需求承压,重视流动性宽松预期下的金铜和战略金属。
跨境电商方面,跨境小包空间紧缩,估计渠道加快转向提早备货形式。
农业方面,反制办法或推升农产品价格,栽培链景气量或有进步。
纺服职业方面,纺服代工要点产地均成为关税聚集国家,美国收入份额&关税是否分摊或带来OEM分解体现。
机械职业方面,主张重视终端需求有耐性、偏必选环节、供应格式较优、我国厂商已具有全球竞赛力的方向。
家电方面,大家电关税迫近80%,但对美敞口较低,而且相较泰国36%/越南46%/柬埔寨49%的关税增幅而言,我国产能性价比相对进步。
轻工职业方面,静待关税细则和后续商洽,短期超跌或带来装备时机。
▍当地时刻4月2日,特朗普宣告“对等关税”方针,拟对全球进口产品加征10%的基准关税,对部分国家征收更高的差异化“对等关税”,但对USMCA产品及部分职业给予豁免。
当地时刻4月2日,美国白宫发表声明称,美国总统特朗普当日宣告国家紧急状态,以进步美国的竞赛优势,维护美国主权,并加强美国国家和经济安全。依据白宫声明,可要点重视以下几方面。1)基准关税:特朗普将对一切国家和区域征收10%的“基准关税”,该关税将于美国东部时刻4月5日清晨0时01分收效;2)对等关税:特朗普将对对美国买卖逆差最大的国家和区域征收更高的差异化“对等关税”,该关税将于美国东部时刻4月9日清晨0时01分收效。3)职业豁免:一些产品将不受“对等关税”的束缚,其间包含已饱尝第232条关税束缚的钢铝制品、轿车和轿车零部件、未来或许受第232条关税束缚的产品以及美国没有的动力和其他某些矿藏,美墨加协定下的产品关税豁免将继续。此外,金银、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等关税”的束缚。
▍对华关税方面,在此前20%关税的根底上,本次特朗普宣告将对华加征34%“对等关税”,且不包含拜登任内或特朗普榜首任期内所加的其他关税,并将撤销小额免税方针。
到现在,美国对华已落地和将落地的关税首要包含四个部分:1)2018-2019年期间,特朗普政府对华主张四轮301查询,美国对华均匀税率从3.2%进步到19.3%。2024年5月(拜登任内),美方发布对华加征301关税四年期复审成果,宣告在原有对华301关税根底上,对部分产品进一步上调关税税率。2)本年以来,特朗普在2月4日宣告对一切我国进口产品征收10%的关税,并于3月4日把税率进步至20%。3)本轮“对等关税”,拟对华加征34%税率。4)小额免税:对我国大陆和我国香港的800美元关税豁免方针正式宣告撤销,但将推迟至2025年5月2日收效。
▍微观:短期极点静态假定下,若对华征收的34%对等关税后续落地而且在本年年内一直没有撤销的话,估计本年特朗普上台以来加征的54%新增关税对我国本年出口和GDP的年化增速连累别离为8.2和0.9个百分点。
从全体来看,依据咱们测算,归纳考虑最惠国税率、特朗普“关税1.0”时期对我国加征的四轮301关税、本年2月和3月的20%关税和此次的对等关税,从本年4月9日起,我国输美产品将面对大约68%的关税税率。极点静态假定下,依据咱们测算,若对华征收的34%对等关税严格履行而且在本年年内一直没有撤销的话,咱们依据非线性办法(即关税税率对我国出口的影响是出现非线性改变的,在某个税率区间内,关税税率越高,每添加一单位关税对我国出口的连累显着加大,但超越某一阈值,关税的影响边沿或许又大幅减小)预算,估计本年特朗普上台以来加征的54%新增关税对我国全体出口增速的年化连累约为8.2个百分点。考虑到出口交货值在工业企业营收中的比重约为11%,咱们预算本年特朗普上台以来加征的54%新增关税对我国本年GDP的年化连累约为0.9个百分点。由于此次对等关税在全球覆盖面极广,包含东盟、印度、日韩在内的许多亚洲经济体也被加征了较多对等关税,后续我国企业经过东盟等地进行的转口买卖估计会面对必定阻力。一起,短期内需亲近重视被加征对等关税的经济体与美国之间的商洽发展。国内方针方面,估计二季度央行或许会当令降准降息,对冲关税压力,其间降准或许首先落地;财政方针也在多个场合活跃表态中央财政预留了足够的储藏东西和方针空间,估计后续一方面央即将加快本年财政资金的下达和运用,别的一方面也会考虑增量财政方针为后续经济的平稳增加打好根底。
▍微观:从职业视角看,大都职业对美出口盈余空间或许会显着收窄,劳动密集型职业遭到冲击或许更大。
小额包裹关税豁免方针撤销也会对我国跨境电商职业形成必定负面影响。从职业来看,在遍及加征34%对等关税(极少数现已被加征232关税以及未来或许受232关税束缚的产品不受这次对等关税影响,如钢铁、铝、轿车和轿车零部件等)以及暂不考虑豁免的假定下,本年特朗普对华加征的新增关税将到达54%,假定关税传导系数为50%(参阅Amiti, Redding and Weinstein.2020b,“The recent consequences of trade wars and threats: Who’s Paying for the US Tariffs?”),我国企业将承当27%的附加关税本钱。依据咱们测算,2022-2024年工业企业均匀毛利率水平为19.4%,因而这部分对等关税或使得大都职业对美出口的盈余空间显着缩窄,高附加值工业+高竞赛力公司更有才能承当直接对美出口的关税。我国劳动密集型职业外销占比较高,而且对美出口敞口较大、毛利率水平偏低,这使得劳密职业遭到的冲击相对或许更大。归纳考虑外销占比和对美出口敞口,咱们测算出2024年我国玩具、家具、鞋帽伞、皮革箱包等劳动密集型职业的美公营收占比别离为8.0%、5.4%、5.3%、3.8%,在工业部门中坐落前列。而且曩昔三年纺织(11.5%,毛利率,下同)、皮革和制鞋(13.9%)、文体文娱用品(13.8%)、纺织服装(15.4%)、家具(17.5%)等劳动密集型职业的毛利率水均匀低于工业企业均匀水平,相对来说关税带来的冲击或许更大。经过查询工业企业出口交货值的改变,咱们发现上一轮中美买卖冲突时期纺织服装、皮革制品和鞋业、文体文娱用品业、家具业等劳动密集型工业的出口交货值下滑也较为显着。此外,本年5月2日800美元小额包裹关税豁免方针撤销正式落地后,我国跨境电商职业或许会遭到较大影响。依据咱们测算,2024年,美国在我国小额包裹出口中的占比为24.3%。
▍汇率:考虑到商场忧虑潜在的全球阑珊以及特朗普方针对美元信誉的负面影响,估计人民币汇率短期内能够坚持安稳。
美国对各经济体广泛加征关税,商场预期全球经济增加面对严重不确定性,开端买卖阑珊预期。关税发布后,美元指数和美债利率下行,日元、黄金等避险财物上涨。汇率是钱银的相对价值,由于关税方针对包含我国在内的各个国家经济都会构成冲击,估计短期内人民币的价值下降压力相对可控。一起,特朗普方针一系列逆全球化方针和不安稳的国内方针预期也必定程度影响美元信誉。国内央行在3月底的钱银方针例会上表明要“坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳”,也会引导汇率安稳。
▍A股战略:关税“风暴”落地后,估计A股阶段性优于港股,中心财物迎来装备性时机。
1)关税落地全体强度超商场预期,阑珊买卖正在强化,中美周期同频加快。从微观看,估计后续关税商洽、企业豁免也将继续推进,实践影响程度或许减小;从微观看,我国企业在曩昔几年现已活跃地进行了多元化的全球布局,相较2018年4月初301查询落地后的轰动,这次预备愈加充沛。从美国看,美国方针不确定性加重,美国滞涨和阑珊危险也在加重,阑珊预期买卖由于关税或许敏捷演化成阑珊买卖。从我国看,方针对冲加码力度估计也会增强,扩内需、反内卷方针方向清晰,美国经济走弱叠加关税压力加大等外部危险的积累,将会加快中美方针周期“同频”,我国或许会迎来2013年以来第四轮总量型内需影响方针,咱们主张出资者对此坚持耐性和决心。
2)对港股商场而言,显着跑赢A股的阶段或许告一段落。海外商场朴实由预期推进的估值下修,必定程度上也在削弱港股的估值凹地优势,近期美股的中心公司相较港股中心标的估值溢价已不再显着,全球资金增配港股的进程或许会随之减缓;境内组织资金对港股的增配或许也遭受了阶段性瓶颈,咱们估计后续部分追逐港股的趋势资金或许会回流A股,港股“抽血”A股的情况也有望缓解。
3)对A股商场而言,中心财物已体现出极强的运营耐性,左边布局的要害现已老练。历史上每逢中美微观周期进入共振上行阶段,大盘股显着跑赢小盘股,GARP战略(绩优生长股战略)显着跑赢其他战略。到2025年3月28日,咱们构建的“A股新中心财物30”中有12家公司已发表年报,按可比口径核算,2024年四季度单季度营收增速为13.9%,较2024年三季度的8.4%进步5.5个百分点,而全A非金融单季度营收增速仅录得2.7%。估计后续随同更多顺周期中心财物走出运营拐点,公募查核改革方案彻底落地叠加继续的险资流入,叠加部分A股中心财物赴港上市完结全球组织出资者合理定价,将会进一步强化中心财物的装备优势。
▍海外:二季度海外商场或仍出现类滞胀买卖,外需定价的危险财物或仍偏弱轰动,黄金的行情或还未完毕。
特朗普关税落地加重了商场关于海外商场“类滞胀”买卖逻辑的预期,后续应要点重视关税的继续时长、履行情况以及增量方针。增加方面,关税落地或影响美国实践GDP同比增速,并加大经济堕入阑珊的概率,商场亦出现阑珊买卖的走势。不过考虑到美国当时相对有耐性的工作商场、较为稳健的居民收入和结构性景气的房地产商场,美国经济尚有支撑;从通胀视角来看,2月CPI数据难以消除商场关于美国通胀远景的隐忧。咱们估计美国全体CPI同比在4月前仍能因基数效应而继续下降、但下半年或将存在反弹隐忧。二季度至年中类滞胀环境或在微观数据中逐步实现,叠加关税扰动影响,美股、油价等外需定价的危险财物或还将偏弱轰动,而黄金在通胀、避险、地缘等要素的作用下行情或还将继续。
▍金属:短期阶段性的需求或承压,重视流动性宽松预期下的金铜和战略金属。
2024年我国向美国出口铝产品算计为78.8万吨,占国内电解铝消费份额为1.6%,向美国出口各类产品含铜约35.0万吨,占国内铜消费的2.1%。叠加本次美国对东南亚诸国加征高额关税对转出口买卖的影响,铜铝消费和价格短期或承压。长时间而言,美国铜铝及相关产品对外依存度高,在阅历初期轰动后铜铝消费主线有望重回国内需求预期。从产品视点,加征关税或许带来的通胀上行和经济阑珊忧虑将影响降息预期升温,然后从流动性视点利好产品价格,首推金和铜。此外,加征关税或许引发的反制手法或将利好稀土、镓锗、锑、钨等要害战略金属。
▍跨境电商:跨境小包空间紧缩,渠道或加快转向提早备货形式。
随同“对等关税”方针落地,美国政府一起宣告将撤销对我国跨境电商的低价值包裹的关税豁免待遇,相关包裹需求依照惯例程序入境并交纳关税(即对等关税落地后我国对美出口实践税率54%)。关税变化的直接本钱是税务压力、间接本钱是海关惯例程序下的手续费,并叠加通关流程对履约时效的扰动。以全保管跨境小包定价模型为例,假定Temu一件全保管形式价格40美元的包裹,定价比亚马逊FBA形式低40%;依据咱们的测算,不考虑本钱端转嫁的前提下,在新的关税方针下Temu全保管/亚马逊FBA别离新增关税相关本钱为15.6/6.8美元,对应价格别离+39%/+10%,二者价格差从40%缩窄到24%。美国商场全保管的跨境小包空间被紧缩,批量本乡化备货形式或将成为干流。考虑到曩昔一年以来,Temu等渠道均在加大全球化布局下降美国商场危险敞口,一起在美国大力开展半保管提早备货,以下降对关税方针敏感度。随同关税冲击落地,咱们估计我国布景的跨境电商渠道将继续推进全球化布局和多元化商业形式,而以亚马逊为中心运营渠道的商家所受影响或相对更小。
▍农业:反制办法或推升农产品价格,栽培链景气量或有进步。
我国是美国农产品榜首大出口商场,2024年对华出口大豆2213万吨、玉米207万吨,别离占美出口总量50%和15%。尽管近年来美国在我国农产品进口占比继续下降,但仍是最重要的进口国之一,特别是大豆等特定种类的规划和占比(2024 年占比21%) 仍较高。据 4月3日我国商务部新闻发布会,我国将坚决采纳反制办法维护本身权益。估计玉米、大豆、猪肉等美国农产品进口关税将再次进步,显着进步进口自美国的农产品价格。一起考虑其他进口来历国的“跟涨效应”,我国进口农产品价格或将进一步进步,从而支撑国内农产品全体价格。栽培链有望获益。引荐种业和粮食栽培板块,一起重视农产品加工板块的结构性时机。
▍纺服:纺服代工要点产地均成为关税聚集国家,美国收入份额&关税是否分摊或带来OEM分解体现。
本轮差异化“对等关税”会集冲击了纺服OEM要点布局的我国及首要东南亚国家,且关税水平遍及较高,或将对工业链发生必定影响。咱们判别,后续影响要素包含:①美国收入占比、②各公司产能区域散布(若未来部分国家关税下降,将存在美国订单产地调理空间)、③后续关税是否或许超预期由纺服OEM分摊。此外,后续关税带来的美国通胀&阑珊或许也是潜在的需求端危险。
▍机械:逆风包围、剩者为王,寻觅全球化阿尔法。
在全球关税普调的布景下:1)对美出口方向,咱们主张重视终端需求有耐性、偏必选环节、供应格式较优、我国厂商已具有全球竞赛力的方向,尤其是已在上一轮买卖冲突中充沛淬炼、具有全球化产能分配才能的细分龙头,咱们估计相关细分领域的龙头厂商具有充沛的搬运定价才能,有望在外部冲击下重构供应链、强者愈强;2)咱们看好并要点引荐非美出口占比(尤其是对欧出口敞口)较大的一些细分龙头,咱们查询到欧洲部分品类需求本年以来景气昂首,且受关税冲击较小,相关企业的运营耐性及弹性有望得到重估。
▍家电:大家电关税迫近80%,但对美敞口较低。
美国宣告对华产品增收34%关税,大家电在已有45%关税根底上,继续累加34%,当时关税高达79%。但依据咱们测算,大家电实践关税较低,2024年美的/格力/海信的美国收入占比约为6%/2%/4%,海尔虽为30%但近9成在美国&墨西哥出产,实践敞口为3%,全体而言,大家电的美国敞口为中低个位数。此外,相较泰国36%/越南46%/柬埔寨49%的关税增幅而言,我国产能性价比相对进步;但考虑到墨西哥契合美墨加协议的产品享用优惠关税,企业或加大墨西哥的产能投入。
▍轻工:静待关税细则和后续商洽,短期超跌或带来装备时机。
2018-2019年美国对我国家具等轻工产品加征25%关税后,为躲避高额关税,部分轻工出口企业已将对美产能搬运至以越南为主的东南亚区域;咱们测算本次关税加征后,我国家具出口至美国的关税税率达79%、越南/泰国/柬埔寨出口到美国的关税税率达46%/36%/49%,产能搬运带来的对冲作用显着削弱。估计轻工职业包含的日用消费品加征关税后对美国CPI影响较大,结合2020-2022年美国对部分家具产品进行关税豁免的经历、东南亚国家与美国或存在商洽空间,咱们以为尽管本次关税加征对轻工企业负面影响显着,但后续或存在缓释或许,能够重视短期超跌后带来的装备时机,包含:1)当时已在美国本乡进行产能布局的企业受关税影响相对可控 ;2)获益工业链位置、海外产能布局及海外对我国供货商依赖度较高的品类,关税具有必定转嫁才能;3)对美出售敞口较低的企业受影响相对较小。
▍轮胎:静待关税实践落地,估计关税制裁对龙头企业来说时机大于危险。
美国轮胎进口份额高达2/3,我国轮胎对美出口已由国内搬运至海外基地,首要对美出口基地坐落泰国、柬埔寨、越南等东南亚国家,头部企业还在摩洛哥、墨西哥、塞尔维亚等非东南亚区域出资建厂。前期美国对轿车及零部件征收关税规模不包含轮胎产品,4月3日特朗普在宣告“对等关税”方针一起发布最新总统令将轮胎归入轿车及零部件纳税领域,因而现在轮胎实践对美出口关税履行仍存在不确定性。2007年以来,我国轮胎职业继续遭受海外商场买卖维护冲击,凭仗肯定的本钱优势+出海建厂,我国轮胎全球商场份额继续增加,长时间来看估计关税制裁关于我国轮胎头部企业而言时机大于危险,咱们坚决看好我国轮胎继续兴起。
▍电子:咱们估计对果链影响有限,主张重视后续果链关税调整或豁免预期,此时不用失望。
电子板块受特朗普对等关税方针影响重视度最高的板块为苹果工业链,产能视点,依据咱们预算,现在苹果产品中,手机品类80%产能在我国,20%产能在印度;耳机/手表/Pad/Mac等产品在我国大陆的产能占比约40-60%区间,海外产能则会集在东南亚等国家。需求视点,咱们预算iPhone等产品北美区域出售占比约30%-35%。关于供应链公司的影响方面,咱们以为:1)考虑此前苹果方案未来4年在美国出资5000亿美元,新增2万个工作岗位(彭博社于2025年2月报导),后续苹果相关产品的关税豁免或关税调整预期较强;2)即便不豁免,考虑到苹果是各公司面向北美出口的需求大头,咱们以为特朗普对等关税方针对供应链公司的影响可大致体现为苹果相关营收占比*出口北美占比*关税加征带来ASP进步后的需求下降起伏,此外苹果亦或许经过本钱转嫁方法压低供应链利润率。定量来看,咱们预算立讯精细、领益智造、东山精细、鹏鼎控股、蓝思科技等公司苹果事务营收占比约75%/55%/55%/75%/50%,若假定对美出口占比约30%~35%,则北美商场直接奉献营收份额处于15%~25%区间,若进一步假定特朗普关税方针使得相关产品年出货量下降约20%(值得注意的是,苹果或可经过全球产品提价的方法均摊北美单一区域影响,一起考虑到iPhone等产品的刚性需求,实践情况下终端产品的价格上升起伏以及需求影响或许低于此假定),则测算对供应链公司营收影响为5%上下,估计全体影响相对有限。
▍危险要素:
中美买卖冲突进一步加重;国内逆周期调理方针不及预期;美国对全球加征关税继续超预期。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月3日发布的《经济热门谈论—“对等关税”加征起伏和广度显着超预期》陈述,具体分析内容(包含相关危险提示等)请详见陈述。
本文源自:券商研报精选
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